El Profesor Azul

Para los que les gustan las finanzas, aquí va la primera de 3 partes.

En la evaluación de proyectos o valoración de empresas siempre se necesita una tasa de descuento (conocida también como Tasa Mínima Atractiva de Retorno) para calcular el valor presente de los flujos de caja futuros. O para comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR) de dichos flujos.
Según un estudio de John R. Graham y Campbell R. Harvey (Duke University) publicado en el 2001, el 73.49% de los responsables de las finanzas en EEUU usan el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) para determinar el costo de capital.

El CAPM original
Fue desarrollado por William Sharpe, ganador del premio Nóbel de Economía en 1990, y John Lintner entre los años 1964 y 1965, tomando como base la Teoría de Selección de Portafolio desarrollada por Harry Markowitz en 1959 con quien Sharpe compartió el Nóbel del 90.
Sin entrar en detalles de su derivación, el modelo plantea que el retorno esperado (o exigido) de un activo i debe ser una función lineal de su riesgo no diversificable, ya que partiendo de la premisa que los individuos tienen un portafolio de mercado diversificado, el mercado sólo debería premiar el riesgo que no es posible evitar por medio de la diversificación del portafolio. Este riesgo es conocido también como riesgo sistemático y representado por el parámetro βi (Beta) que se calcula a partir de la covarianza entre los retornos de los precios del activo i con respecto a los retornos del «mercado» (retornos a partir de las cotizaciones de un índice bursátil que representa al portafolio diversificado).

Ecuación del CAPM: E(Ri) = Rf + βi (E(Rm)-Rf)
Donde:
E(Ri): Retorno esperado del activo “i”.
Rf : Tasa libre de riesgo de la economía (rendimiento en títulos del Tesoro de los EEUU)
PRM = E(Rm) – Rf : Prima por Riesgo de Mercado. Es el exceso de retorno del portafolio de Mercado (un índice bursátil) sobre la tasa libre de riesgo. Se suele usar el promedio de los excesos de retornos históricos.
βi : Riesgo no diversificable, o sistemático, del activo i, donde βi = σim /σ2m , σim es la covarianza del retorno del activo i con el retorno del portafolio de mercado y σ2m es la varianza del retorno del portafolio de mercado. También se calcula con datos históricos, aplicando una regression lineal.

Interpretación:
Un beta de 1.5 para una acción significa que el retorno de ésta por encima de la tasa libre de riesgo, denominado exceso de retorno, se espera que sea 1.5 veces el exceso de retorno del portafolio de mercado (por que así se ha visto históricamente). Por ejemplo, si el exceso de retorno del mercado es 10%, entonces se espera, en promedio, que el exceso de retorno de la acción sea 15%. Cuando los betas son mayores que 1 se dicen que dichas acciones son más volátiles que el mercado en promedio. Betas menores a 1 corresponden a acciones menos volátiles que el mercado. Betas negativos son típicos en activos con retornos opuestos a los del mercado. Empíricamente se ha mostrado que el oro tiene beta negativo.  En todo caso, note que siempre se interpreta con respecto al mercado.

Continua: Problemas con el CAPM en Mercados de Valores poco desarrollados